5日，在中國證券報、江西省上市公司協會和江西省證券期貨業協會主辦的“第二屆江西資本市場高端發展論壇暨‘金牛私募’走進江西大型活動”中，多次榮獲中國陽光私募金牛獎的星石投資、朱雀投資、重陽投資和景林投資對A股走勢進行了探討。幾位專家提醒投資者，此時正是熊牛轉換期關鍵時點，投資者被熊市思維主導而忽視諸多利好。從政策面、基本面還有利率下行等因素看，權益類資產估值上升期將要來臨。短期內經濟存在不確定性，必須依靠貨幣政策持續寬松。

　　“站隊”權益資產時點已到

　　朱雀投資高級合伙人王歡和重陽投資合伙人、基金經理陳心認為，目前市場已處于熊牛轉換期，牛市曙光顯現，但市場還處在熊市思維中。主要原因是經濟增速下行的基本面、流動性和房地產泡沫等風險影響，以及投資者對中國“三期疊加”（“經濟增速換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期”）缺乏信心。重陽投資數據顯示，目前A股風險溢價處于十多年來的歷史高位。

　　幾位金牛私募投資經理認為，這一思維應開始切換。實際上，目前已有較多利好但市場關注不足，例如經濟區間管理較成功、經濟轉型初見成效、長端利率繼續下行和新股供給有限。“站隊”權益資產時點已到。

　　首先，經濟增速下行破位已結束，經濟數據顯示基本面向好。王歡認為，“克強指數”好于預期，企業利潤增速高于收入增速，說明調結構好于預期。

　　景林投資首席策略分析師倪軍認為，長期來看，我國經濟仍有機會，人口紅利雖已結束、但素質紅利仍將繼續，產業結構向消費服務業和先進制造業轉移大勢所趨，TMT、醫療、消費服務、高端制造業存在巨大機會。2013年，服務業在我國GDP中占比首次超過制造業增至46%，服務業對就業貢獻顯著大于制造業，因此新增就業沒有壓力。

　　其次，在政策面上，私募人士認為，微刺激還將繼續。王歡認為，今年以來，以高鐵、定向寬松為代表的“微刺激”政策不斷，體現高層底線思維。若無再壞預期、經濟基本面處于底部區域時，政策是決定市場的前瞻性力量。倪軍認為從長期看，新“國九條”、混合所有制改革、自貿區開放等改革紅利將有效釋放民間投資，穩定經濟增長。

　　最后是流動性。4月以來，定向寬松貨幣政策頻出，貨幣政策中性轉松，定向降準開啟貨幣寬松之門，短端利率已有較大回落。私募人士認為，未來長期利率還有一定下降空間。隨著利率下降，股市投資價值正在顯現。

　　陳心表示，貨幣政策正從“鎖長放短”到“鎖短放長”。目前，“定向寬松 定向降準”貨幣政策微調，有利于降低穩增長行業融資成本和非理性融資需求，從而促進經濟平穩轉型升級。目前，長端利率回落幅度有限，利率水平依然偏高，但具備一定下降空間。“依據經濟周期資產價格輪動原理，繼短債和長債價格上揚后，優質公司股票價格將上揚。”

　　王歡認為，目前權益市場預期風險基本出清，股市下跌對我國經濟各種風險作出反饋。向下風險可控，向上彈性正在醞釀。“在個人資產幾大類配置中，房地產面臨預期向下拐點，信托產品面臨風險暴露，只有股票資產處在低點。”

　　“牛市號角已吹響。”王歡說，“經歷多年沉淀，A股底部已漸漸清晰。當前A股正處在熊牛轉換區域。”

　　短期風險在地產

　　對短期經濟和股市，星石投資和景林投資人士認為，仍然有風險。倪軍認為，通脹今年內不會成為主要矛盾，地產與投資下行導致經濟短期仍有壓力。由于銀行體系面臨存款流失、成本上升壓力，利率下行速度較慢，因此短期經濟要企穩可能要等到四季度。此次經濟增速下行有地產周期、人口結構等長期因素存在，因此經濟復蘇可能時間更晚、幅度更弱。二季度GDP同比增速有望微幅回升，但主要是基數效應所致。三季度GDP增速將再度回落，有望低于一季度水平。四季度GDP增速存在不確定性。

　　星石投資首席策略師楊玲認為，下半年經濟最大不確定性是樓市。目前，房價超出合理水平，嚴重透支未來，長時間調整難以避免。房地產政策取向發生根本性轉變。金融環境生變在沖擊房價。預計美國QE3年末完全退出，2015年中期或首次加息，全球流動性拐點已來臨。美元進入升值周期，長期看我國面臨資金流出壓力。

　　倪軍認為，未來要維持經濟增長，只能依靠貨幣政策放松。目前的政策組合是“匯率小幅貶值 貨幣微放松 財政支出加速”。上半年財政政策已開始小幅發力，拉動總需求小幅復蘇，但由于土地轉讓收入快速下降，財政支出增長空間有限，需放開地方政府融資渠道。